文：吴金铎

2022年2月俄罗斯和乌克兰局势升级，全球资本市场震荡，避险情绪急剧升温。军事冲突和相关制裁加剧了疫情之下的全球供应链矛盾，国际海运指数大幅上涨，多品种国际大宗商品出现大幅涨价。年初以来大宗商品上涨幅较大的品种集中在能源、农产品、贵金属以及俄罗斯和乌克兰出口份额较大的资源类品种，尤其是俄罗斯出口占绝对地位的钯金、钴、镍和铝等矿产资源类，俄罗斯作为能源出口大国出口的天然气和石油，以及乌克兰出口比重较大的农产品等。截至2022年2月28日（下同），现货钯金现价2497美元/盎司，较年初上涨31.32%。年初以来NYME钯已上涨32.21%； LME钴、LME镍和LME铝自年初分别上升21.3%、19.58%和24.24%。此外，乌克兰出口较大的铁矿石价格年初以来也有较大幅度上涨。整体上由于俄罗斯部分银行受欧美SWIFT制裁，欧洲如德国等对北溪2号天然气管道的认证程序的暂停，以及对俄罗斯航空海运等限制，疫情之下欧洲供应链问题将进一步恶化，对全球大宗商品的影响不容忽视。

能源类大宗商品受地缘政治冲突和疫情双重影响，这可能带来欧洲能源危机。截至2月28日，NYMEX原油和布伦特原油价格分别为96.96美元/桶和99.46美元/桶，年初以来涨幅分别为28.52%和27.68%；NYMEX天然气年初以来价格上涨22.23%；海外煤炭价格也出现暴涨，如ICE鹿特丹煤炭年初以来已上涨65%。此外，石油化工类的LPG和纯碱受影响大幅上升。年初以来随着主要经济体的经济缓慢复苏，国际原油需求回升，但主要产油国如OPEC+俄罗斯并未大幅扩产。此外，俄乌冲突及欧美日对俄罗斯的制裁导致国际原油供应链矛盾加剧，这将继续助推国际能源价格上涨。根据国际能源署(IEA)的数据，2021年全球石油消费较供应高出约210万桶/日，2022年随着需求继续好转，全球石油消费或将超过这一水平。除此之外，国际上，作出了“碳中和”承诺的国家对大型煤炭、石油和天然气项目的中长期投资近年来有所下降，地缘冲突之下能源供应链矛盾短期之内或难以快速解决。

受避险情绪、全球多数国家通胀高企等因素影响，2022年以来贵金属涨幅较大。截至2022年2月28日，COMEX黄金现价1910.4美元/盎司，年初以来上涨4.38%。伦敦金现和伦敦银现年初以来分别上升4.18%和4.26%。2021年全球大类资产中贵金属跑输大部分资产导致低基数，加上今年以来国际上多数国家通胀水平上涨，近期地缘冲突导致国际金融市场VIX指数飙升，诸多因素导致全球金融市场避险情绪2月以来急剧升温，国际贵金属大幅上涨。

地缘政治冲突带来的粮食安全担忧加大了国际农产品价格上涨。年初以来，DCE棕榈油、DCE豆粕、CBOT大豆和CBOT小麦分别上涨33.36%、21.1%、21.57%和18.76%。主要原因是地缘冲突加剧了粮食安全的担忧，再加上2020年疫情以来农产品价格涨幅相比其他大宗商品，尤其是工业品价格较低，以及农产品出口大国乌克兰受战争冲击。美国农业部(US Department of Agriculture)数据显示，俄罗斯和乌克兰合计占全球小麦出口的1/3、玉米贸易的1/5、葵花籽油产量的近80%，地缘政治冲突将较大影响相关农产品的国际供需格局。

2022年全球疫情持续叠加地缘政治冲突影响，国际供应链矛盾或将加剧，国际大宗商品价格或将继续上涨。部分难以被替代的工业品，尤其是俄罗斯出口份额较大的品种，以及乌克兰出口较大的铁矿石和部分农产品，短期之内全球供给端冲击显著，但中长期持续时间还有待观察。

国内而言，由于政府将“有形的手”和“无形的手”相结合进行宏观调控，国内工业品价格涨幅远不及国际大宗商品。近期国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，不仅明确了煤炭价格合理区间，给予“秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易含税价格在每吨570—770元之间的价格指引”，还明确了合理区间内煤、电价格可以有效传导。相关措施有效避免了因国际煤炭价格的大幅上涨对国内能源和电力系统的冲击。此外，近期国家发改委还针对国内铁矿石价格的异动，加大市场监管力度，打击投机，保障铁矿石价格平稳运行。

全球疫情形势仍然复杂，地缘政治紧张局势增加了全球经济的不确定性，这对欧美等经济体应对高企的通胀和脆弱的复苏提出了更多挑战。地缘政治冲突导致全球资本市场波动率上升，避险资产和生产及生活刚需产品需求强劲，相关资产被阶段性超买，压制了全球金融市场的风险偏好。

本文仅代表作者个人观点。《21世纪经济报道（南方财经）》特约评论，刊于2022年2月28日。